疫情刚开始的时候，为了让市场信心稳定下来，并且去应付突然出现的冲击，央行很快地投放了海量的短期流动性。这不仅仅是应对危机的正常操作，而且更加反映出在那个时候国内外多种压力一起出现的情况下，稳增长所面临的复杂状况。
多重需求冲击叠加
在2020年年初的时候，新冠疫情突然间发动袭击，给经济活动带来直接的打击举动。从短期的角度去看，国内的生产活动以及消费活动差不多快要停止摆动，餐饮行业、旅游等行业遭受损害的程度非常严重，预测一季度GDP的增速将会出现明显显著的下滑情况。从中长期的角度来讲，疫情打乱了经济结构转型的节奏，生产要素配置的效率面临着损失，对潜在的经济增长水平形成拖累。
在这同一时间阶段里，海外地区的疫情以很快的速度进行扩散，因此全球范围之内的供应链受到了阻碍，进而导致总需求出现萎缩现状。这样的情况致使高度依赖外需的中国出口部门面临极为严峻的挑战，亦让外部环境的不确定性急剧增多。国内稳增长所面临的压力，以前所未有的态势来自于短期与长期、内部与外部的共振冲击情况。
结构性信用收缩压力
企业盈利普遍呈现下滑态势，金融体系内部去杠杆在持续不断地推进着，这致使大型银行的风险偏好趋向于谨慎，它们更偏向于把资金投放给资质优良的大型企业或者国有企业，而中小银行自身会面临资金来源承受压力的问题，其融资渠道出现收窄情况，获取稳定负债的难度在不断加大。
这般局面致使了一种结构性的信用收缩，一方面，市场整体呈现出流动性充裕的状况，另一方面，大量急切需要资金的中小微企业以及个体工商户却很难获取信贷支持。资金供需之间所形成的结构性错配，变成了当时货币政策需要花费心力去缓解的核心矛盾。
货币政策避免“大水漫灌”
2019年，央行多次着重表明不施行“大水漫灌”的举措，维持货币供应同名义经济增速大体相匹配，实际数据明示，同年M2和社融增速与GDP增速的差值，远远低于2009至2016年的平均水准，宏观杠杆率的上升幅度也仅仅约为历史年均增幅的一半。
这些数据显示，就算是处于逆周期调节力度有所增强的情形下，货币政策的整体基调依旧维持稳健，其目标不是单纯地刺激总量，而是着重于精准滴灌，致力于在稳增长和防风险之间达成平衡，为应对后续有可能出现的更大冲击预留政策空间。
危机模式下的流动性管理
对于股市、债市、汇市或许会因恐慌致使联动下跌的风险，央行的流动性投放行动既迅速又果断。这般操作属于全球主要央行应对突发危机的标准模式，其目的在于阻断金融市场恐慌情绪的自我强化那个循环，进而稳定投资者预期。
经由公开市场操作这般手段来投放短期流动性，可顺利且迅速地平抑市场波动，从而给金融体系供给“镇定剂”。这并不表明货币政策朝着全面宽松转变，而是于特殊时期去履行央行这一同为“最后贷款人”的职能，以此防止流动性危机朝着整个经济体系扩散蔓延。
中小银行面临的现实约束
作为服务本地小微企业的关键力量的中小银行 ，自身面临着多重约束。流动性约束呈现出这样的状况 ，就是其存款来源增长乏力 ，同时同业融资难度因为市场风险偏好下降而增加。资本约束更为突出 ，伴随着企业不良贷款风险上升 ，中小银行资本充足率承受压力 ，这直接限制了其信贷投放能力。
利率约束同样不可被忽视，在负债成本呈现相对刚性的情形下，政策利率的变动朝着终端贷款利率的传导有可能并不顺畅，这些约束相互交织在一起，致使即便央行给予流动性，资金也不容易有效地注入到最需要它的实体经济的末端。
政策重心转向与未来展望
在国内疫情开始初步获得控制后，货币政策的重点从给予应急流动性，逐渐转变为推动信用扩张、降低融资成本。政策举措展现出“缩短放长”、定向支持的特性，比如增添中长期流动性投放，并且针对中小银行施行定向降准。
为了对经济下行压力予以对冲，相较于其他情况而言更加灵活适度的货币政策依旧存在必要性。采取小步幅降息这种方式，同时继续进行降准，以此降低社会融资成本，与财政政策在一同配合之时共同发挥力量，进而缓解信用方面出现的收缩状况，为支持实体经济的修复提供助力，最终保障就业大局能够处于稳定状态。
置身于繁杂的内部与外部环境当中，精确且有效的货币政策恰似给经济体系施行“精细手术”。您是否觉得，处于当下的经济复苏时期，货币政策最应当首先去化解哪一个层面的阻塞难题呢？欢迎于评论区域分享您的看法，要是感觉分析颇具启发性，也请予以点赞给予支持。
